飼料行業發展前景

產業鏈：綜合性行業影響較大

飼料是人工飼養動物的食物的總稱，具體指能提供飼養動物所需養分，保證健康，促進生產和生長，且在合理使用下不發生有害作用的可飼物質。

飼料工業作為聯系種植業、養殖業、畜產品加工業、消費等綜合性行業的產業，是現代養殖業發展的物質基礎，既有效利用了傳統農業資源，又為人類賴以生存和發展的動物性食品提供了物質基礎。飼料產業對畜牧業的發展具有重要影響，是發展畜牧養殖業，實現畜牧養殖業現代化、商品化的重要手段。

從產業鏈的角度來看，飼料行業上游為飼料原料，包括蛋白質飼料如大豆、豆粕等，能量飼料原料如玉米、麥麩等。中游為飼料生產，包括豬飼料、禽飼料、反芻料、水產料等。下游則是畜禽養殖如雞鴨豬牛等，水產養殖如淡水動物、海水動物等。飼料行業屬于周期性行業，受上游種植業、下游養殖業影響大

上游：玉米和豆粕是最主要的原材料

在上游，種植業和飼料添加劑生產企業主要為飼料行業提供能量原料、蛋白原料和飼料添加劑。其中，玉米、豆粕是飼料中最主要的原料，飼料行業上游原材料價格的走勢因易受氣候條件、宏觀經濟政策及形勢、通貨膨脹等因素影響而決定著飼料生產的成本。從飼料的原材料成本構成方面來看，玉米和豆粕是生產飼料最主要的原材料，如在豬飼料與雞飼料等畜禽飼料的原材料成本構成中，兩者合計占飼料原材料成本的80%以上。

中游：豬飼料生產廠數大幅減少

中游飼料生產方面，2019年，受生豬產能下滑和國際貿易形勢變化等影響，2019年豬飼料生產廠數量5432家，比2018年減少238家;家禽飼料生產廠數量4848家，比2018年增加313家;反芻和寵物飼料生產廠也分別增加68家和38家。

圖表3：2019年飼料生產廠數量分類別變化情況(單位：家) 飼料產量上，我國從2012年起飼料產量已經連續7年位居世界第一，是世界第一大飼料生產國。近年來我國飼料產量增速開始趨于下降。數據顯示，2019年中國飼料產量達26184萬噸，與2018年相比略有上升，同比增長1.2%，增速下降2.2個百分點。

2019年全國工業飼料分品種看，飼料產量占比較高的為豬飼料和肉禽飼料，其中肉禽飼料為8464.8萬噸，同比增長21.0%;豬飼料產量為7663.2萬噸，同比下降26.6%;反芻動物飼料1108.9萬噸，同比增長9.0%;水產飼料2202.9萬噸，同比增長0.3%。

在飼料總產量中，豬飼料占比從2018年的43.9%下降到33.5%，禽飼料占比從2018年的41.4%上升到50.6%。

從整個飼料行業產業鏈的發展來看，我國飼料工業作為綜合性行業，其產業影響較大，同時也受產業鏈上下游養殖業影響大。玉米和豆粕作為飼料行業最主要的原材料，保持其生產與價格穩定對于飼料行業的穩定發展較為重要。受非洲豬瘟，生豬產能下滑等因素影響，豬飼料生產廠家的減少使得產量大幅下降，飼料行業受產業鏈影響較大。

—— 以上數據來源于前瞻產業研究院《中國飼料行業市場需求預測與投資戰略規劃分析報告》

飼料養殖產業鏈：二十余年成長路期貨市場相伴行

作為飼料原料中最重要的兩個品種，豆粕和玉米期貨分辭于2000年和2004年在大商所上市，2013年國內首個畜牧生鮮品種雞蛋期貨上市，大商所產業服務范圍拓展至養殖領域。2017年豆粕期權掛牌，2018年玉米期權獲批立項，大商所在服務飼料養殖產業鏈企業方面，逐漸形成了盡善而綜合的衍生品體系。這些衍生品工具的推出，對飼料養殖產業鏈企業的發展盛大起到了怎樣的助推作用?產業鏈企業又是怎樣借助期貨市場實現了跨越式發展?日前，《證券日報》記者隨同大商所走訪了東北、華中、華南等地的數家飼料養殖企業，通過深入探索他們與期貨市場日趨融合的軌跡，感受到寥纘貨市場服務實體經濟的功能與初心。

從初相識到深融合是市場選擇的必然結果

2000年以來，國內民營飼料企業開始迅速發展，并逐漸發展成為飼料養殖產業的主力軍。相較于國企，民營企業在生產經營和衍生品利用等方面有著較強的機靈性，有的在自己摸索中逐漸找到期現融合的最佳路徑，有的在上游大型油廠基差貿易的推行下從被動接受到主動學習，如今，期貨市場已經成為飼料產業降低成本、防御風險的主要通道。

禾豐牧業是立足于東北地區的一家飼料養殖企業。其與期貨市場的初相識是在2000年前后，當時國內期貨市場也只是剛剛起步。禾豐牧業副總裁孫利戈1997年陷入公司，二十多年來向來盡職采購業務，他向期貨日報記者歸憶說，那時公司對期貨的認知還僅停留在初級階段，就是簡單的投資型，希翼通過期貨市場，使用杠桿以小博大。禾豐牧業的期市研究之路也由此開啟，為此他們交了一部分的“學費”，也積累了經驗。2010年前后，在高層的支持下，他們開始嘗試升級期貨操作，由初級階段的投資型逐漸向戰術型轉變。

從公司根據自我意愿交易到依據產業上下游的采購、銷售情況開展玉米、豆粕的套期保值操作。在孫利戈的切身感受里，這幾年飼料產業鏈企業對期貨的認知和運用都有了尤其快速的發展，也更加成熟。

“在北方的飼料企業中，我們接觸和利用期貨算比較早的。集體而言，南方飼料產業鏈企業對期貨的認知和接受程度都更高。”孫利戈說。記者也知道到，目前華南地區前十大飼料企業多數都參加寥纘貨交易。“一方面大企業開始做，小企業自然就跟上來，另一方面，上游大型油廠通過基差貿易的推行，無形中對飼料養殖產業的風險管理意識和手段產生深遠影響，如今，期貨已成為產業鏈企業不可分離的基礎工具。”

在市場發展大潮中一步步認識期貨力量的飼料產業鏈企業，還包括1998年成立的雙胞胎。與禾豐牧業一樣，雙胞胎早先基本都是現貨傳統采購，直接向貿易商買原料，當月需要多少玉米、豆粕，就去市場上買，并不考慮遠期怎么辦，“2004年前后，我們目睹中國油廠經歷了一次大洗牌，對行業影響尤其大。究其緣故，是采購時沒有利用期貨套保，導致國內大部分油廠倒閉，跨國油脂企業陷入中國市場，改變了國內油廠的原有格局。”雙胞胎谷物部總經理張啟榮表示，當時看到油廠經歷的局面，作為下游企業人士，內心很震撼，開始對期貨市場有了初步認識。“這十多年來，從雙胞胎的發展歷程和實際應用來看，期貨是飼料企業的必備工具。油廠所經歷的階段，飼料企業也正在經歷或將來一定會瀕臨，要是現在不學會利用期貨工具，不做套保，未來飼料企業的發展就會瀕臨很大的問題。”

要是說飼料產業是在目睹上游產業慘痛教訓時知道期貨，在大型油廠的潛移默化影響中風險管理意識日漸成熟，那么對于下游蛋雞養殖企業也來說，豆粕、玉米等飼料品種的操作經驗對他們在較短光陰內認識并接受雞蛋期貨贈予了莫大幫助。據神丹總經理李清逸介紹，神丹前身是一家養豬的國營企業，后來企業改制，神丹依托湖北的區位優勢，做蛋品養殖業，快速發展成為處于行業龍頭地位的蛋品加工和養殖企業。在神丹，乃至蛋品格業，李清逸是較早接觸期貨的企業管理者。“2002年前后，在飼料相關品種上，只是個人做一些期貨交易，不是公司層面參加。因為每天跟現貨打交道，發明只要期貨一漲現貨就漲，豆粕、玉米都很顯然，于是價格低的時候就會買一點。”

有了這些經驗，神丹集團在雞蛋期貨上市之初便踴躍參加寥玟中。李清逸說，“在雞蛋期貨上，神丹是較早參加的。早在雞蛋期貨上市前的調研階段，大商所能手多次來湖北和神丹考察，每次我都參加，不僅參加議論，還參加相關規矩的制定等。”李清逸頗為驕傲地說，2013年雞蛋期貨上市首席單花落神丹，他在現場見證了這一故意義的時刻。“雞蛋期貨對神丹來說，是遠期行情的方向標，經過測算，我們可以斷定什么時候上雞苗;與此同時，神丹還利用期貨市場，鎖定可以接受的雞蛋價格，便于在超市終端銷售時，作為雞蛋價格優惠的依據。”

產業鏈利用衍生品工具日漸駕輕就熟

改革開放40年春風化雨，滋潤了飼料養殖產業鏈企業不斷發展盛大，這其中，期貨市場提供了不可缺乏的推動力。在孫利戈看來，在禾豐牧業發展盛大對付產業變幻的過程中，期貨市場發揮了重要作用，一方面，通過價格發明功能，為企業采購、銷售提供價格指導。“我們原來最多只能預料最近一兩個月的價格，而期貨市場最對可以看到1年后的遠期價格，由此可以讓企業能對未來趨勢有個基本判斷。”由此也促進寥珞業生產經營的準備性。“根據期貨價格，可以決心當月采購的貨物量，采購進度更有規劃了。”

傳統套保來說，企業買盡基差并點價，就鎖定了一口價成本。但這是遠期合同，要是期貨潞傍上漲，對于企業來說“點價”點對了，但只是浮盈，為避免之后價格下跌風險，企業通常可以賣出期貨鎖定點價利潤。孫利戈介紹說，如企業購買基差100元，在期貨價格3000元/噸時點價，采購成本3100元/噸。倘若次日期貨價格上漲至3100元/噸，企業可以在期貨市場賣出期貨，從而鎖定這100元/噸的利潤。

對禾豐牧業來說，經過多年對期貨及衍生品的投入與摸索，他們建立了相對成熟的交易理念，有專心的研制人員及嚴厲的規章制度。除開展傳統的套期保值、月間套利外，還將基差貿易與期貨、期權操作機靈結合，取得了顯著的效果

對基差交易，孫利戈以為，雖然基差貿易模侍湮成了對油廠的盡美保護，風險轉移至了下游企業，但隨著市場不斷發展，基差交易也贈飼料企業帶來了機會。在他看來，沒有基差就沒有對價格選擇的權利，關鍵怎么更好地利用基差為企業生產經營服務。“既然基差點價是先進的貿易方式，我們就要利用好。禾豐牧業從五、六年前開始做基差貿易，現在該模式在豆粕采購上占比相對較高。油廠也不斷的借助基差改善服務，利用期貨市場幫助飼料企業做好套期保值。”

2017年國內首個商品期權工具——豆粕期權上市后，禾豐牧業開始嘗試將基差貿易與期權交易相結合，更好地鎖定采購成本。“今年3月，當時期貨盤面價格在3060元/噸附近，通過油廠提供的期權組合策略，我們點價的均勻成本僅為2990元/噸左右，而且由于期權的合理組合，沒有額外費用。通過這個策略，我們間接的為公司采購成本節省了70元/噸。”孫利戈說。

他表示：“在傳統的現貨交易中，供需兩方是永恒的競爭關系，自從引入基差期貨交易后，我們兩方同時可以在交易中向期貨市場要利潤，實現共贏。”

從早期試水期貨，到率先嘗試期權工具，禾豐牧業向來走在行業的前沿。2017年5月，黃大豆二號新合約正式上市，當年12月，禾豐牧業下屬子公司沈陽禾豐膨化飼料有限公司便嘗試了首單黃大豆二號的期轉現交割。當時禾豐集團遼寧區采購中央高級采購經理李明君表示，此次期轉現交割根據在庫存儲大豆的實際品質商議采購價格，能夠規避以往運輸過程中的大豆品質變幻風險，解決外貿物流、匯率等風險。公司以后還將潞傍參加黃大豆2號期貨交割，希翼期轉現交割能夠成為穩定的大豆采購渠道。

如今，企業已可以根據經營需要，有針對性地采取原料采購、利潤鎖定等套保策略。除了增添資金投入外，還成立了研制團隊，著手培育自有的研制及交易人才。在禾豐牧業看來，未來要依據企業戰略的需求，還將對期現體系，包括制度、資金、研制、風控、鼓動等方面進行針對性地改造和投入，從而使期貨及衍生品的操作與現貨經營實現深度的結合。

產業規模化與衍生品體系化相得益彰

對于研究期現融合更臃十路的飼料養殖企業來說，合約規矩的每次優化也都推動著其參加期貨市場的腳步。在李清逸看來，記憶最深刻的莫過于2017年雞蛋全月每日交割、車板交割等新制度的實施。“由于